Рубль готовят к девальвации, а манат?

Обвал рубля

Одной из самых обсуждаемых тем зарубежной и российской прессой является ожидаемый обвал рубля. Первые ласточки этого процесса уже явно проглядываются, а продолжающиеся вокруг этой валюты игры говорят о ее долгосрочном характере.  Российские эксперты видят причину очередной девальвации рубля в ошибочной денежно-кредитной и валютной политике правительства и Центробанка страны. А поскольку Россия является ближайшим нашим соседом и одним из крупнейших экономических партнеров, все это может отразиться на курсе маната, а в конечном итоге и на экономике Азербайджана.

Не грозит ли и нам очередная девальвация маната? Готовы ли мы к отражению нового натиска кризиса с Севера, особенно в условиях ожидающегося снижения нефтяных котировок?

Кстати, в России эксперты не только обсуждают эту проблему, но уже анализируют ситуацию и выдвигают свои предложения для борьбы с надвигающейся бедой. Тревогу эту понять нетрудно – ужесточающиеся американские санкции направлены на полный развал российской экономики, а возможно и ее государственности в целом.

Итак отток капитала из России только в следующем месяце прогнозируется на уровне свыше 20 млрд. долларов при поступлении всего 10 млрд. нефтедолларов. А объем зарубежных краткосрочных инвестиций в государственные ценные бумаги этой страны в последние санкционные годы настолько возрос, что их быстрый отток в любой момент может обрушить спекулятивный валютный рынок. Данный процесс уже начался, дальнейшее ускорение его всецело зависит от Вашингтона. А чтобы придать  этому процессу более разрушительный характер, Белый Дом, не исключено, запустит свои санкции в канун Нового года или в преддверии президентских выборов в России. Это чревато не только глубокими политическими итогами, но и экономическим коллапсом -  начнется массовый побег из рублевой зоны. А тут уже мало кто осмелится говорить о дальнейшем развитии наихудшего сценария.

Неожиданный удар

Хладнокровие же, с которым наблюдают за этим процессом наши правительство и Центробанк, вызывает удивление. Многие могут возразить, мол, хладнокровие -  черта положительная. В целом и мы согласны с этим, но пару лет назад нам уже «посчастливилось» воочию убедиться в горьких итогах хладнокровия чиновников, плоды которого приходится расхлебывать по сей день.

А может, наши чиновники действительно думают, что мы уже полностью преодолели породившие глубокий кризис явления и полностью подготовили экономику к самым неожиданным ударам? Да, темпы спада экономики, по официальной статистике, замедлились, волатильность курса маната преодолена.

Начиная с конца 2015 года, как это видно из графика, заметно улучшилась ликвидность в банковском секторе – покрытие вкладов и депозитов наличными деньгами и средствами коммерческих банков на счетах Центробанка обеспечена на 105%.

То есть ликвидность в банковском секторе сверхдостаточна для удовлетворения снятия вкладчиками своих денег с депозитных счетов даже в самой кризисной ситуации по первому требованию. Отметим, что такая картина сложилась в результате той денежно-кредитной политики, которую проводит ЦБА. 

Центробанк, абсорбируя манатную ликвидность, одновременно ограничивает денежную массу (агрегат М2), что приводит к уменьшению монетаризации экономики. Но эта, кажущаяся на первый взгляд положительным фактором сверхдостаточность банковской ликвидности, в конечном итоге является одним из факторов, косвенным образом препятствующих росту ВВП.

Есть одно «но»

Однако есть одно «но», которое заслуживает отдельного комментария. Приведенные три показателя вовсе не дают основания для самоуспокоения. Для этого следует рассмотреть, в каком состоянии находится национальная экономика, насколько она диверсифицирована, уровень ее производительности труда и фондоотдачи по отраслям, а также структуру ценообразования. Эти понятия, к сожалению, наши чиновники давно уже убрали из своего лексикона, искоренив их «как пережиток ушедшей в историю советской эпохи». А жаль, без анализа этих показателей в рыночной экономике далеко не уедешь, они являются краеугольными камнями экономического планирования.

Наглядно ситуация всей экономики видна на примере нашей банковской системы, о которой сегодня не говорят только ленивые. Достаточно вспомнить, сколько миллиардов кредитных ресурсов  разбазарили и вывезли в виде инвалюты за рубеж в системообразующем банке «Международный банк Азербайджана», и не менее известную историю со «Стандард банком». 

Что тогда говорить о более слабых банках, которые и вовсе могут выпасть из поля зрения регулирующих органов.

И все это с нашими банками происходило не где-то там, в прошлом веке, а в последние годы, на глазах регуляторов. Уму непостижимо: президент Ильхам Алиев усиленно призывает в последние годы предпринимателей инвестировать в национальную экономику, добиваться ее многовекторности, делает конкретные шаги с целью создания для этого благоприятных условий, а в это время группа банкиров не без помощи высокопоставленных чиновников гребут наши манаты, конвертируя их в инвалюту, разбазаривают валютные резервы страны и вывозят их мешками. В итоге получается, что вопреки наказу главы государства, они инвестируют в другие страны за счет украденных у азербайджанских вкладчиков денег.

Да, мы стремимся к открытой рыночной экономике. Каждый предприниматель, в число которых входят и банкиры, вправе распоряжаться собственными или заемными средствами по своему усмотрению и выбирать, куда ему выгоднее инвестировать. И, следовательно, получать соответствующие дивиденды. Но скажите, пожалуйста, а получил ли Азербайджан хоть один доллар в виде дивидендов от «многомиллиардных инвестиций», вложенных бывшим главой Межбанка Джахангиром Гаджиевым в «заоблачные» проекты в Албании, Абхазии, России и других странах.

Джахангир Гаджиев

Поверьте, мы и сами являемся сторонниками процветания в Азербайджане либеральной экономики, а не наоборот. Но для достижения такого уровня надо сначала создать подлинную рыночную экономику со всеми ее атрибутами (институтами) и развивать ее. Мы еще не успели забыть: до недавнего времени зарубежные эксперты отзывались об Азербайджане, как о стране с устойчивой и развивающейся  экономикой. Это, к сожалению, успокоило власти, а для создания соответствующих институтов  им не хватило желания. Не желая вдаваться в дискуссии о вреде монополий и коррупции, хочется лишь отметить, что монополия блокирует основополагающие законы рынка, а коррупция разрушает весь механизм рыночного перераспределения. Присутствие этих двух факторов заметно во всех странах СНГ, масштабы их не дают возможности для создания полноценной рыночной экономики.

А банковская система как раз и является одним из упомянутых выше институтов. Анализ показывает, что до нефтяного бума наши банки еще как-то отражали как зеркало состояние национальной экономики, с наступлением же бума все стало наоборот – экономика стала зеркалом банков. В тучные годы банки ожирели, как коты у богатого хозяина, за счет перераспределения через бюджет многомиллиардных притоков в экономику. А резкое сужение этого потока нефтедолларов выявило всю несостоятельность банковской системы.

Призывы главы государства о необходимости «перезагрузки» в экономике в связи с завершением нефтяной эры без создания полноценной банковской системы выполнить будет практически невозможно. Не помогут даже миллиардные суммы, выделенные с этой целью по указанию президента. Чтобы добиться этого, правительство должно оздоровить и укрепить банковскую систему, немаловажно также усовершенствовать механизм контроля над ней. И тут хочется еще раз подчеркнуть, что поставленные нами проблемы характерны для всего постсоветского пространства. Но, скажем,  в соседней России постановка этой проблемы и пути ее решения широко обсуждаются в масс-медиа с участием самих же банкиров, ведущих экспертов и государственных деятелей. Может, пора и нам задуматься об этом.

И возвращаясь к рублю

Читатель может подумать, где Россия, а где Азербайджан, процессы, происходящие в одной стране не обязательно должны проецироваться на другую. У нас открытая экономика, простой манипуляцией таможенных пошлин трудно добиться запрета на импорт тех или иных товаров. А в России, по мнению их же экспертов, даже при самом оптимистическом варианте развития событий ожидается обвал рубля на четверть. Это вызовет удешевление российских товаров при пересчете на манаты до 25%, естественно возрастет и интерес к ним со стороны азербайджанских импортеров. Нашим  производителям в новых условиях станет крайне трудно конкурировать с россиянами, как показывает наш поверхностный расчет, создаваемая местными производителями добавленная стоимость и рентабельность не превышают российские показатели. А традиционно экспортируемые в РФ местные товары в рублевом эквиваленте окажутся для россиян слишком дорогими.

А если учесть, что после девальвации деловая активность, как правило, падает, а инфляция растет, то реальный располагаемый доход россиян снизится. Это приведет к снижению платежеспособности населения и, как следствие, к сужению внутреннего спроса. А импорт и является одной из составляющих  внутреннего спроса. Значит, по независящим от нас причинам азербайджанский экспорт в Россию также будет сужаться. И тогда с учетом низкой эффективности реального сектора, чтобы не погубить национальную экономику, Баку рано или поздно вновь будет вынужден рассмотреть вопрос удешевления маната. А если этот процесс совпадет по времени, как прогнозируют многие авторитетные эксперты, со снижением нефтяных котировок, то девальвация маната, на наш взгляд, окажется просто неизбежной.

Как удержать манат?

А теперь, самая пора перейти к ответу на вопрос о том, какой объем валютных резервов нужен ЦБА для поддержания курса маната в столь сложных условиях. Логический вывод из проведенных исследований показывает, что единственным критерием достаточности золотовалютных резервов в стране может являться только 100-процентная обеспеченность золотовалютными резервами всей национальной денежной массы, т.е. денежного агрегата М2. Без учета же этого отношения выполнение всех остальных критериев не способно полностью гарантировать стабильность национальной валюты.

В случае же, если не вся денежная масса обеспечена валютными резервами, девальвация национальной валюты – лишь вопрос времени. Она произойдет при первом же наступлении неблагоприятных внешних экономических условий, которые в силу цикличности мировой экономики просто неизбежны. В силу неопределенности экономической действительности никто не может знать, как долго продлятся неблагоприятные условия, как это, кстати, мы долгое время  наблюдаем на примере нефтяного рынка. Отсюда следует вывод - попытка поддержать стабильный  или фиксированный валютный курс в условиях неполной обеспеченности денежной массы валютными резервами подразумевает под собой надежду на скорое улучшение ситуации.

А это, безусловно, не совсем верный подход, что и подтвердили азербайджанские реалии. Потому, думается, в 2015 году, несмотря на более чем достаточный запас валютных резервов, ЦБА дважды не удалось удержать девальвацию маната именно в связи со снижением отношения золотовалютных резервов ко всей национальной денежной массе.

Трудность заключается в том, что в каждой стране показатель критического  отношения золотовалютных резервов ко всей национальной денежной массе может сильно отличаться. Так, анализ обеспеченности денежной массы валютными резервами ЦБА с 2000 года по настоящее время позволил выявить, что снижение обеспеченности денежной массы валютными резервами ниже 61% для нашей экономики является предвестником девальвации. Для сравнения отметим, что в соседней России предвестником девальвации является обеспеченность денежной массы золотовалютными резервами ниже 40%. 

Но ошибка в том, что и в России, и в Азербайджане центробанки этот показатель просто не учли, используя традиционные критерии (обеспеченность денежной базы золотовалютными резервами, соотношение объема импорта товаров и услуг к валютным резервам и т.д.). Указанные же проценты рассчитаны экспертами.